НБУ сохранил учетную ставку на уровне 25%

Правление Национального банка Украины приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 25% годовых. Это будет способствовать поддержанию привлекательности гривневых инструментов, сохранению устойчивости валютного рынка и снижению инфляции, что будет формировать предпосылки для дальнейшего постепенного смягчения валютных ограничений.

Инфляция продолжает стремительно снижаться, в том числе благодаря мерам НБУ

Темпы роста потребительских цен в дальнейшем снижались быстрее, чем ожидалось. В мае инфляция замедлилась до 15,3% в годовом исчислении. Помимо эффекта базы сравнения, этому способствовало достаточное предложение продовольствия и горючего, укрепление наличного курса гривны, а также улучшение инфляционных и курсовых ожиданий. Достичь стабилизации валютного рынка и улучшения ожиданий удалось, в частности, благодаря удержанию высокой учетной ставки и комплексу дополнительных мер НБУ по повышению привлекательности гривневых инструментов.

Несмотря на замедление общей инфляции, фундаментальное инфляционное давление остается достаточно высоким. Так, базовая инфляция в мае снизилась лишь до 15,6% в годовом исчислении, что соответствует прогнозу НБУ. Такая динамика свидетельствует о дальнейшем переносе понесенных бизнесом расходов, связанных с войной, на цены товаров и услуг.

НБУ ожидает, что снижение инфляции будет продолжаться, хотя и более умеренными темпами

Благодаря налаживанию логистики, снижению цен на мировых товарных рынках и последовательной монетарной политике НБУ инфляция в Украине будет замедляться. Однако этот процесс уже будет не таким стремительным, как в предыдущие месяцы. Во-первых, будет постепенно исчерпываться эффект базы сравнения, способствовавший ощутимому снижению инфляции в первом полугодии. Во-вторых, на ценовой динамике отразятся повышение отдельных тарифов на жилищно-коммунальные услуги и анонсированный возврат довоенного уровня налогообложения на рынке горючего.

Кроме того, негативные последствия для цен будут иметь подрыв российскими оккупантами Каховской ГЭС. По первым оценкам НБУ, этот теракт обусловит дополнительный вклад в инфляцию на уровне около 0,3 в. п. из-за усложнения работы ряда предприятий и частичной потери урожая, прежде всего овощей.

Потери от войны растут, однако стабильное поступление международной помощи и оживление внутреннего долгового рынка позволяют покрывать значительный дефицит бюджета без эмиссионного финансирования.

С начала года Украина получила от международных партнеров финансирование на сумму около 20 млрд. дол. США. Кроме того, совместные меры правительства и НБУ способствовали увеличению объемов привлеченных в государственный бюджет средств от продаж ОВГЗ. Все это позволило успешно профинансировать значительный дефицит государственного бюджета в январе – мае. Учитывая устойчивость международной поддержки и постепенное оживление экономики, Украина сможет и дальше финансировать все необходимые расходы без возобновления эмиссионного финансирования.

Ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития является более длительный срок, а также непредсказуемый характер и интенсивность полномасштабной войны

Украина постепенно освобождает свои территории, но сохраняется высокая неопределенность сроков завершения активной фазы боевых действий. Российские оккупанты продолжают целенаправленные теракты, последствиями которых становятся жертвы среди гражданского населения и экологические катастрофы. Долгосрочные разрушительные эффекты от подрыва Каховской ГЭС беспрецедентно масштабны, однако полностью оценить их можно будет лишь со временем. Варварский характер ведения войны россией и затягивания боевых действий угрожают Украине существенными потерями экономического потенциала и непредсказуемыми инфляционными шоками.

Сохраняются также другие риски:

• дальнейшее разрушение агрессором объектов критической инфраструктуры, в том числе энергетической, что может привести к возобновлению существенного дефицита электроэнергии, ограничению экономической активности и экспорта и, соответственно, усилению давления на валютном рынке;
• возникновение дополнительных бюджетных нужд и значительных квазифискальных дефицитов, в частности, в энергетической сфере;
• усложнение или прекращение работы "зернового коридора", а также дальнейшее продление ограничений на импорт украинского продовольствия отдельными европейскими странами.

В противоположность этому быстрая реализация проекта восстановления Украины вместе с евроинтеграционными реформами позволила бы значительно ускорить темпы экономического роста и в то же время способствовала быстрейшему замедлению инфляции.

Для сохранения курсовой устойчивости с целью устойчивого снижения инфляции и формирования надлежащих предпосылок для постепенного смягчения валютных ограничений важно дальнейшее поддержание высокой привлекательности гривневых инструментов. Учитывая это, Правление НБУ решило сохранить учетную ставку на уровне 25%.

Учетная ставка продолжает играть важную вспомогательную роль в обеспечении устойчивости валютного рынка и защите международных резервов. Удержание высокой учетной ставки вместе с другими мерами НБУ явилось определяющим фактором существенного роста привлекательности гривневых инструментов. Реальная доходность гривневых инструментов продолжает расти как за счет дальнейшего повышения ставок банками, так и благодаря постоянному снижению инфляции и улучшению ожиданий.

В результате в последние месяцы наблюдается усиление интереса граждан к гривневым депозитам и ОВГЗ. Возобновился и рост доли срочных вкладов в национальной валюте. В совокупности с другими факторами, это способствовало усилению устойчивости валютного рынка, что создало предпосылки для дальнейшего смягчения валютных ограничений.

В частности, Национальный банк принял решение предоставить возможность резидентам переводить за границу средства для погашения отдельных категорий внешних кредитов и ссуд. Кроме того, сейчас прорабатываются дополнительные меры по смягчению валютных ограничений.

Сохранение учетной ставки на текущем уровне поддержит положительные эффекты от ранее введенных мер и, соответственно, будет способствовать дальнейшему снижению рисков для валютного рынка.

Национальный банк будет обеспечивать необходимые монетарные условия для сохранения курсовой устойчивости и устойчивого снижения инфляции.

НБУ готов начать цикл снижения учетной ставки раньше, чем предполагал апрельский макропрогноз, если рост реальной доходности гривневых инструментов и снижение рисков для курсовой устойчивости и дальше будут происходить быстрее, чем ожидалось.

Этому могут способствовать стремительнее прогноза замедления потребительской и базовой инфляции и роста международных резервов, а также лучшая результативность мер по обеспечению привлекательности гривневых инструментов. Преградой для более быстрого перехода к циклу снижения учетной ставки могут быть новые вызовы для курсовой устойчивости и устойчивого снижения инфляции в результате российского вторжения.

Сохранение учетной ставки на уровне 25% годовых с 16 июня 2023 утверждено решением Правления Национального банка Украины от 15 июня 2023 № 215-рш "О размере учетной ставки"

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением Национального банка этого решения, будут обнародованы 26 июня 2023 года.

Следующее заседание Правления Национального банка по монетарной политике состоится 27 июля 2023 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

https://bank.gov.ua