Национальный банк Украины снизил учетную ставку до 20%

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку с 22 до 20% с 15 сентября 2023 года. Дальнейшее замедление инфляции и возможность НБУ обеспечивать курсовую устойчивость позволяют продолжить цикл снижения ставки при сохранении достаточной привлекательности гривневых сбережений. Такой шаг поддержит восстановление экономики и в то же время не создает угроз для макрофинансовой стабильности.

Потребительская инфляция снижалась быстрее, чем ожидалось, однако базовая – была близка к прогнозу НБУ

  Инфляция в годовом исчислении в августе замедлилась до 8,6%. Ценовая динамика оказалась лучше, чем ожидал НБУ, прежде всего за счет увеличения предложения продуктов питания. Так, хорошие урожаи поспособствовали снижению цен на крупы, муку, овощи и некоторые фрукты. В то же время снижение базовой инфляции (до 10% г/г в августе) было близко к июльскому прогнозу НБУ. Весомую роль в ослаблении фундаментального ценового давления играли меры НБУ по обеспечению привлекательности гривневых активов и устойчивости валютного рынка. Они, в частности, способствовали дальнейшему улучшению курсовых и инфляционных ожиданий.

Общая тенденция к снижению инфляции будет сохраняться, однако потенциал ее быстрого замедления почти исчерпан

  С одной стороны, лучшие урожаи будут ограничивать рост цен и в последующие месяцы. Будет сохраняться также влияние от фиксации отдельных тарифов на жилищно-коммунальные услуги. НБУ и дальше будет обеспечивать устойчивость валютного рынка для удержания под контролем курсовых и инфляционных ожиданий. Все это будет способствовать дальнейшему снижению инфляции. С другой стороны, давление на расходы бизнеса будет значительным как из-за потерь, связанных с войной, так и из-за подорожания электроэнергии и горючего. Этот фактор может сдерживать замедление инфляции.

Благодаря значительным объемам официального финансирования, международные резервы Украины удерживаются на высоких уровнях. В то же время, учитывая значительные бюджетные нужды, дальнейшая международная поддержка критически важна.

  Поступление официального финансирования позволяет НБУ не только компенсировать значительный дефицит валюты на рынке, но и поддерживать международные резервы на высоком уровне. По итогам августа они превышали 40 млрд долларов. США. В то же время, бюджетные потребности в условиях войны остаются высокими. Собственных доходов и внутренних привлечений не хватает для покрытия бюджетных расходов, следовательно, международная помощь и дальше будет главным залогом безэмиссионного финансирования бюджета. Учитывая это, критически важно своевременное и полноценное выполнение условий программы с МВФ.

Ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития остается продолжительность, а также непредсказуемый характер и интенсивность полномасштабной войны

  Полномасштабная война продолжается. Высокая неопределенность завершения активной фазы боевых действий сохраняется. Теракты российской армии, новые масштабные разрушения и затягивания боевых действий и далее угрожают более существенными потерями потенциала украинской экономики и непредсказуемыми инфляционными шоками. Сохраняются также другие риски:

• снижение объемов или потеря ритмичности поступления международной помощи, в том числе из-за несвоевременного или неполного выполнения условий программы с МВФ;
• возникновение дополнительных бюджетных потребностей (для поддержки обороноспособности, ликвидации последствий терактов и т.п.) и значительных квазифискальных дефицитов, в частности, в энергетической сфере;
• возобновление существенного дефицита электроэнергии в результате значительных разрушений энергетической инфраструктуры, что приведет к ограничению экономической активности и экспорта, увеличению импорта и усилению давления на валютном рынке, а следовательно, и давлению на потребительские цены;
• дальнейшие осложнения для экспорта агропродукции, в частности, в случае продления или расширения торговых ограничений отдельными европейскими странами, а также из-за обстрелов портовой и аграрной инфраструктуры на фоне прекращения функционирования "зернового коридора".

 Учитывая баланс рисков, стремительное снижение инфляции и способность поддерживать курсовую устойчивость, Правление НБУ решило снизить учетную ставку до 20%

  Переход НБУ к циклу смягчения процентной политики в июле привел к снижению номинальных процентных ставок в банковской системе. Однако, учитывая стремительное замедление инфляции и улучшение ожиданий, доходность гривневых активов оставалась привлекательной. Ставки по срочным гривневым депозитам и ОВГЗ, даже после определенного снижения в августе, превышают как текущий, так и ожидаемый домохозяйствами уровень инфляции. В результате спрос населения на банковские депозиты сроком 3-12 месяцев и ОВГЗ продолжал расти. Ситуативные колебания на наличном валютном рынке не изменили этих тенденций. Сохранение достаточно высокой доходности гривневых инструментов важно для дальнейшей реализации Стратегии смягчения валютных ограничений, перехода к большей гибкости обменного курса и возвращения к инфляционному таргетированию (далее - Стратегия). Зато более стремительное снижение учетной ставки в условиях высокой чувствинности валютного рынка и значительного профицита гривневой ликвидности усилит риски для курсовой устойчивости и устойчивого снижения инфляции. Учитывая это, Правление НБУ решило снизить учетную ставку в соответствии с траекторией июльского прогноза - на 2 в. п. до 20% с 15 сентября 2023 года. Ставка по трехмесячным депозитным сертификатам и дальше будет равна учетной ставке. В то же время ставка по депозитным сертификатам овернайт снижена на 2 и. п. до 16%, а по кредитам рефинансирования – на 2 и. п. до 22%. Контролируемое смягчение процентной политики придаст импульсу экономическому восстановлению, не создавая угроз макрофинансовой устойчивости при реализации Стратегии. Кроме того, НБУ скорректирует параметры операционного дизайна монетарной политики. В частности, до 35% из текущих 70% снизится доля остатков срочных депозитов физических лиц, что учитывается при расчете лимита вложений банков в трехмесячные депозитные сертификаты. Это усугубит стимулы для банков в дальнейшем конкурировать за вкладчиков и наращивать портфели срочных депозитов. Соответствующие изменения вступят в силу с 18 сентября 2023 года.

В дальнейшем предполагается продолжение цикла снижения учетной ставки, реализация которого будет согласовываться с необходимостью поддержания привлекательности гривневых активов как предпосылки устойчивости валютного рынка и устойчивого снижения инфляции.

  В то же время, учитывая значительную неопределенность и высокие риски, связанные с войной, НБУ будет действовать осторожно, чтобы и в дальнейшем обеспечивать макрофинансовую устойчивость. В случае ухудшения ожиданий, заметного снижения привлекательности гривневых инструментов и усиления рисков курсовой устойчивости НБУ будет соответствующим образом корректировать свои решения и прогноз учетной ставки. Снижение учетной ставки до 20% годовых утверждено решением Правления НБУ от 14 сентября 2023 года № 323-рш "О размере учетной ставки", которое вступает в силу 15 сентября 2023 года. Корректировка операционного дизайна монетарной политики утверждена решением Правления НБУ от 14 сентября 2023 г. № 324-рш "О внесении изменений в решение Правления Национального банка Украины от 06 апреля 2023 г. № 130-рш". Это решение вступает в силу 18 сентября 2023 года. Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением Национального банка этого решения, будут обнародованы 25 сентября 2023 года. Следующее заседание Правления Национального банка по вопросам монетарной политики состоится 26 октября 2023 в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

https://bank.gov.ua