НБУ сохранил учетную ставку на уровне 15,5%

Правление Национального банка приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 15,5%. На фоне сохранения проинфляционных рисков, в частности, связанных с будущим международным финансированием, такое решение необходимо для поддержания привлекательности гривневых инструментов, устойчивости валютного рынка и контролируемости ожиданий с целью приведения инфляции к цели 5% на горизонте политики. НБУ будет гибко реагировать на дальнейшие изменения в распределении рисков для ценовой динамики.

Инфляция снижается несколько быстрее прогноза НБУ, однако инфляционные ожидания остаются повышенными

В ноябре как потребительская, так и базовая инфляция замедлились до 9,3% в годовом исчислении. Оба показателя были несколько ниже траектории прогноза НБУ (Инфляционный отчет, октябрь 2025 года). Такая ценовая динамика была обусловлена ​​прежде всего увеличением предложения продовольственных товаров благодаря поступлению новых урожаев.

Несмотря на продолжающееся с июня устойчивое замедление инфляции, инфляционные ожидания экономических агентов оставались повышенными. Данные поисковиков в интернете также свидетельствовали о дальнейшем росте внимания населения к теме инфляции.

В течение следующих месяцев ожидается постепенное снижение инфляции.
Эффекты от поступления новых урожаев будут способствовать дальнейшему замедлению роста цен на продовольствие. В то же время, меры НБУ по поддержанию интереса к гривневым активам и устойчивости валютного рынка будут сдерживать фундаментальное ценовое давление. В результате ожидается, что потребительская инфляция и дальше будет снижаться, однако более умеренным темпом, чем в предыдущие периоды, учитывая исчерпание эффектов базы сравнения.

Международная помощь пока достаточно для поддержания адекватного уровня резервов и безэмиссионного финансирования дефицита бюджета, однако неопределенность относительно ее дальнейших параметров сохраняется

С начала года Украина получила 45,8 млрд. дол. США официальное финансирование. До конца года ожидается поступление более 5 млрд. дол. США. Внешнее финансирование позволяет поддерживать адекватный уровень международных резервов, что усиливает возможность НБУ обеспечивать устойчивость валютного рынка.

Благодаря международной поддержке и внутренним заимствованиям, правительство сохраняет возможность полноценно финансировать все критические расходы бюджета. В то же время, неопределенность вокруг параметров внешнего финансирования на 2026–2027 годы сохраняется. Переговоры продолжаются.

Течение полномасштабной войны остается основным риском для инфляционной динамики и экономического развития

Война продолжается. Российская агрессия продолжает создавать угрозы для ценовой стабильности и экономической активности. Кроме того, сохраняются риски, связанные с неритмичностью и/или недостаточностью внешнего финансирования.

Актуальны также риски:

• возникновение дополнительных бюджетных расходов на поддержание обороноспособности и восстановление;
• дальнейших разрушений энергетической инфраструктуры, которые могут оказывать давление на расходы предприятий и ограничивать их производственный потенциал;
• углубление отрицательных миграционных тенденций и расширение дефицита рабочей силы на внутреннем рынке труда.

В то же время сохраняется вероятность реализации положительных сценариев. Они, прежде всего, связаны с возможным усилением военной и финансовой поддержки партнеров и усилий международного сообщества по обеспечению справедливого и длительного мира для Украины.

Для обеспечения привлекательности гривневых инструментов и устойчивости валютного рынка, контролируемости ожиданий и приведения инфляции к цели 5% на горизонте политики НБУ удерживает учетную ставку на уровне 15,5%

Сохранение учетной ставки в октябре на неизменном уровне предотвратило снижение ставок по гривневым инструментам. Это поддержало их привлекательность и способствовало дальнейшему наращиванию вложений населения в гривневые срочные депозиты и ОВГЗ. Сохранение интереса к гривневым инструментам ограничивало спрос на иностранную валюту и являлось важным фактором поддержания устойчивой ситуации на валютном рынке. Колебания курса гривны были двусторонними, а курсовые ожидания – контролируемыми. В то же время относительно жесткая монетарная политика не помешала дальнейшему развитию кредитования, что растет темпами более 30% в годовом измерении.

Решение о сохранении учетной ставки на неизменном уровне в декабре поддержит эти тенденции и будет способствовать дальнейшему снижению инфляции до 5% на горизонте политики.

НБУ будет гибко реагировать на дальнейшие изменения в распределении рисков для ценовой динамики

В случае сохранения или усиления инфляционных рисков, в частности из-за неопределенности внешнего финансирования, НБУ будет готов воздержаться от смягчения процентной политики, а при необходимости – принять дополнительные меры. В то же время ослабление проинфляционных рисков позволит НБУ перейти к циклу смягчения процентной политики в соответствии с базовым сценарием октябрьского макропрогноза.

Сохранение учетной ставки на уровне 15,5% годовых утверждено решением Правления Национального банка Украины от 11 декабря 2025 года № 457-рш "О размере учетной ставки", что вступает в силу с 12 декабря 2025 года.

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением Национального банка этого решения, будут обнародованы 22 декабря 2025 года.

Следующее заседание Правления Национального банка Украины по монетарной политике состоится 29 января 2026 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

Национальный банк Украины