Национальный банк Украины снизил учетную ставку до 15%

Правление Национального банка Украины решило начать цикл смягчения процентной политики, учитывая устойчивое снижение инфляционного давления и уменьшение рисков, связанных с внешним финансированием. Снижение учетной ставки с 30 января 2026 с 15,5% до 15% согласуется с приведением инфляции к цели 5% на горизонте политики и одновременно поддержит экономику. НБУ и дальше будет гибко реагировать на изменения в распределении рисков.

В предыдущие месяцы инфляция в дальнейшем снижалась

В декабре как потребительская, так и базовая инфляция замедлились до 8% в годовом исчислении. Такая динамика обусловлена ​​прежде всего эффектами более высоких урожаев, а также определенным уменьшением давления на рынке труда и сохранением устойчивой ситуации на валютном рынке. По оценкам НБУ, годовые темпы роста потребительских цен снизились и в январе. В то же время, инфляционные ожидания оставались относительно высокими.

Инфляция будет умеренной в 2026 году, а в дальнейшем будет находиться около 5% с ее достижением в середине 2028 года.

Снижение инфляции будет продолжаться и в последующие месяцы, прежде всего, благодаря дальнейшему отражению эффектов от более высоких урожаев 2025 года. В то же время влияние масштабных разрушений в энергетике будет оказывать давление на цены как через рыночные, так и административные механизмы. Вместе с эффектами низкой базы сравнения они повлекут за собой умеренное ускорение инфляции во втором полугодии. По результатам 2026 года инфляция снизится умеренно – до 7,5%.
В последующие годы инфляция будет устойчиво замедляться благодаря сокращению энергодефицитов, уменьшению внешнего ценового давления, а также наращиванию урожаев и улучшению ситуации на рынке труда по мере снижения рисков безопасности. Монетарная политика НБУ будет способствовать ограничению фундаментального ценового давления. Однако отложенные эффекты разрушений в энергосекторе будут сдерживать дезинфляцию. По прогнозу НБУ, инфляция снизится до 6% в конце 2027 года, а в 2028 году – до 5%.

Рост экономики продолжается, однако остается сдержанным из-за последствий войны

По оценкам НБУ, в конце 2025 года экономика оживилась благодаря более активному сбору урожаев, в том числе с учетом смещения жатвы на IV квартал, а также на фоне наращивания бюджетных расходов. В то же время из-за разрушения логистики и большего, чем ожидалось, дефицита электроэнергии в течение последних месяцев НБУ несколько снизил оценку роста реального ВВП в 2025 году – до 1,8%.

Наращивание урожаев и инвестиции в восстановление инфраструктуры и оборонный комплекс обеспечат дальнейшее восстановление экономики. Однако усложнение ситуации в энергосекторе еще долгое время будет ограничивать деловую активность. Учитывая это, реальный ВВП в 2026 году вырастет умеренно – на 1,8%.
Постепенное улучшение ситуации в энергосекторе, дальнейшее восстановление инфраструктуры, а также увеличение частных инвестиций будут способствовать ускорению экономического роста до 3-4% в 2027-2028 годах.

Ожидаемых объемов внешней помощи будет достаточно для безэмиссионного финансирования дефицита бюджета и сохранения международных резервов на достаточном уровне для поддержания устойчивости валютного рынка

В конце 2025 года Совет ЕС решил предоставить Украине 90 млрд евро финансовой помощи в 2026-2027 годах (USL – Ukraine support loan). Поддержка Украины будет сохраняться и в рамках действующего механизма ERA Loans. Продолжается также согласование новой программы с МВФ в объеме 8,1 млрд дол. США.
Внешняя помощь позволит как финансировать все еще высокие дефициты бюджета, обусловленные войной, так и поддерживать высокий уровень резервов. Прогноз НБУ предусматривает, что международные резервы составят 65 млрд долларов. США к концу 2026 года и будут расти в дальнейшем – до 71 млрд дол. США в конце 2028 года. Это позволит НБУ поддерживать устойчивость валютного рынка и внедрять меры валютной либерализации при контроле рисков.

Течение полномасштабной войны остается основным риском для инфляционной динамики и экономического развития

Война продолжается. Российская агрессия продолжает создавать угрозы для ценовой динамики и экономической активности. В последние месяцы в значительной степени реализовались и дополнительно усилились риски, связанные с разрушениями энергетической инфраструктуры, что повышает давление на расходы предприятий и ограничивает их производственный потенциал.

Актуальны также следующие риски:

• возникновение дополнительных бюджетных потребностей на поддержание обороноспособности и восстановление;
• углубление отрицательных миграционных тенденций и расширение дефицита рабочей силы на внутреннем рынке труда;
• усиление геополитической фрагментации в мире, что может, в том числе, негативно отразиться на внешней поддержке Украины.

Зато благодаря последним решениям ЕС о поддержке Украины в 2026 – 2027 годах риск недостаточности внешней помощи существенно снизился.
Кроме того, сохраняется вероятность реализации положительных сценариев, в частности, усиления военной и финансовой поддержки партнеров и достижения существенного прогресса в обеспечении справедливого и длительного мира для Украины.
Значительной сферой неопределенности остаются темпы корректировки тарифов,а жилищно-коммунальные услуги на прогнозном горизонте, что может повлиять на пересмотр прогноза инфляции как в одну, так и в другую сторону.

Снижение ценового давления, поддержанное мерами монетарной политики НБУ, вместе с ослаблением рисков недостаточности внешнего финансирования создает пространство для взвешенного снижения учетной ставки.
Удержание неизменной учетной ставки за предыдущие месяцы обеспечивало оживленный спрос на гривневые активы. Реальная доходность гривневых инструментов оставалась положительной, а вложения физических лиц в ОВГЗ и депозиты в национальной валюте в дальнейшем росли.

Интерес к гривневым активам сдерживал спрос на валюту со стороны населения по сравнению с показателями предыдущего года, что ограничивало давление на валютном рынке. Несмотря на умеренное сезонное ослабление курса гривни, ситуация на рынке оставалась в целом контролируемой, а курсовые ожидания – относительно устойчивыми.

Учитывая постоянное снижение инфляции и ослабление рисков, связанных с достаточностью внешнего финансирования, Правление НБУ решило начать цикл смягчения процентной политики, снизив учетную ставку на 0,5 в. п. до 15%. Соответственно снизятся и другие ставки НБУ.

Такое решение будет способствовать дальнейшей адаптации экономики к вызовам войны, в частности, поддержит динамику кредитования, которая растет в последние годы темпами свыше 30% г/г. В то же время монетарные условия будут достаточно жесткими для сохранения устойчивости валютного рынка и снижения инфляции до 5% на горизонте политики.

НБУ и дальше будет гибко реагировать на изменения в распределении рисков

Базовым сценарием январского макроэкономического прогноза НБУ предусмотрено постепенное понижение учетной ставки на прогнозном горизонте. В то же время, в случае усиления рисков для ценовой динамики, НБУ воздержится от дальнейшего смягчения процентной политики и будет готов при необходимости принять дополнительные меры. Зато ослабление проинфляционных рисков станет сигналом для более быстрого, чем предусмотрено обновленным макропрогнозом, снижение учетной ставки.

Полная версия январского макроэкономического прогноза будет обнародована в Инфляционном отчете 05 февраля 2026 года.

Снижение учетной ставки до 15% годовых утверждено решением Правления Национального банка Украины от 29 января 2026 № 27-рш "О размере учетной ставки", которое вступает в силу с 30 января 2026 года.

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением Национального банка этого решения, будут обнародованы 09 февраля 2026 года.

Следующее заседание Правления Национального банка по вопросам монетарной политики состоится 19 марта 2026 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

НБУ